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title: 2026 年的 USDT：風險上升，為何需求更旺？
date: 2026-02-21 18:30:00
tags:
- USDT
- 穩定幣
- 數位貨幣
- Tether
- 監管
- 區塊鏈
categories:
- 數位貨幣
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當 S&P 將 USDT 的穩定性評級下調至「弱」等級，理由是「儲備金無法吸收大幅比特幣下跌」，你可能會想：那大家應該逃離 USDT 才對吧？但現實卻相反——2026 年的 USDT 採用率持續上升，尤其在新興市場，79% 的加密用戶持有穩定幣，而 USDT 是絕對的首選。這是怎麼回事？
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## 儲備金的真相：風險在上升，但還沒到懸崖邊
我花了一些時間研究 Tether 的儲備金透明度報告，發現一個有趣的數字變化：風險資產（比特幣、金、擔保貸款、企業債券）占比從 17% 上升到 24%。這代表什麼？簡單說，Tether 正在把更多錢投入波動性較高的資產，而不是安全的美國國債。這當然會讓評級機構緊張。
但這裡有一個緩衝：Tether 的儲備總額是 $137.5B，超額準備金有 $6.8B。這意味著即使比特幣下跌，Tether 還是有一定的安全邊際。BDO Italia（全球前五會計師事務所）的季度審計也顯示，82% 的儲備金仍然是美國國債。所以，風險在上升，但還沒到懸崖邊。
問題是：市場會在意這些細節嗎？還是只要 USDT 能換成美元，就繼續用？
## 鏈上的選擇：為什麼新興市場選 TRC-20？
如果你曾經在以太坊上轉過 USDT，你會知道那個痛——手續費 $30-35，確認時間 12-15 秒。這對於在非洲或東南亞的人來說，根本不是選項。於是，TRC-20（TRON 鏈上的 USDT）成為事實標準：手續費 $1-2，確認時間 1-3 秒。
這不只是技術問題，而是市場選擇的反映。ERC-20 版本的 USDT 更適合 DeFi 生態（Uniswap、Compound）和大額機構交易，因為流動性深、複合性強。但對於 P2P 轉帳、跨境匯款、交易所間轉帳，TRC-20 的速度和成本優勢壓倒性勝出。
有趣的是，這種分化正在加速。2026 年 7 月，歐盟的 MiCA（加密資產市場監管法規）全面生效後，Tether 因為沒有 EU 電子貨幣機構（EMI）許可證，將被強制從歐經區交易所下架。這意味著 ERC-20 版本在歐洲的流動性可能大幅下降，而 TRC-20 在亞洲新興市場的主導地位會更穩固。
## 2026 監管壓力：夾縫中的生存策略
說到監管，2026 年是關鍵年。美國的 GENIUS Act 在 2025 年 7 月通過後，2026 年進入規則制定年，CFTC 和紐約總檢察長將定義穩定幣的發行規範。歐盟的 MiCA 更直接——7 月 1 日全面生效，Tether 要嘛拿到 EMI 許可證,要嘛就離開歐洲市場。
亞洲的態度比較分化。新加坡和香港有清晰的牌照框架,要求 AML/KYC 自動化；日本和南韓則在加快監管框架制定。但整體趨勢是一致的：穩定幣不再是灰色地帶,你必須合規才能生存。
Tether 的策略是主動合作——與 FBI、特勤局、DOJ 配合,維護黑名單。但這夠嗎？當歐盟把你踢出去,當美國要求更嚴格的審計,當亞洲各國開始收緊 KYC,Tether 還能保持現在的市場份額嗎?
## 新興市場的真實需求：不是投機,是生存
最讓我驚訝的數字是這個：在非洲,79% 的加密用戶持有穩定幣,而 75% 的持有者打算增加投資。這不是投機,而是生存策略。
在奈及利亞和南非,USDT 是對沖通脹的工具；在東南亞,數百萬移工通過 TRC-20 轉帳,比傳統匯款管道節省 40% 的成本。對他們來說,USDT 的風險評級不重要,重要的是:能不能快速、便宜地把錢送回家?能不能保護財富不被通脹吃掉?
IMF 預測,45 個新興市場的穩定幣潛在規模可達 $250B-$730B。這不是小數字。而且,這些需求與 USDT 的儲備金風險幾乎是脫鉤的——因為對他們來說,沒有替代品。USDC 和 USDP 的流動性不足,監管更嚴,TRC-20 版本更少。
## 矛盾的核心：為什麼風險上升,需求更旺?
回到最初的問題:為什麼 S&P 說 USDT 風險升高,但採用率卻持續上升?
我的理解是:市場對 USDT 的需求與其安全評級是兩回事。對於 DeFi 用戶或機構投資者,儲備金風險確實重要;但對於新興市場的用戶,USDT 的價值在於「能用」、「夠快」、「夠便宜」。而且,當 USDC、USDP 的流動性和覆蓋範圍都不如 USDT 時,市場沒有選擇。
這是一種奇怪的均衡:Tether 的風險在上升,但它的網絡效應和流動性護城河還在加深。監管可能會改變這個均衡——如果歐盟真的把 USDT 踢出去,如果美國要求更嚴格的審計,如果央行數位貨幣（CBDC）在新興市場推進,那 USDT 的護城河可能會被削弱。
但在 2026 年的現在,USDT 仍然是穩定幣的王者。它的風險在上升,但它的需求更旺。這是市場的選擇,也是監管的挑戰。
未來會怎樣?我不知道。但我知道的是:USDT 的故事,是全球金融系統碎片化的一個縮影。當美元政策無法滿足新興市場的需求,當監管框架在不同地區分化,像 USDT 這樣的「中間物」就會繼續存在——即使它不完美,即使它有風險。
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*一見生財 | 2026.02.21*
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